国务院十措施降低流通费农物流企业最受益
小中大2012-12-27 10:33:09 来源：上海证券报 点击：
盈利预测
分析师预计公司2012—2014年EPS分别为0.54元、0.64元、0.80元。考虑到公司丰富的仓储资源赋予其广阔发展前景，维持公司“增持”评级。
飞力达（300240）：主业继续稳定增长 补贴小幅增厚业绩
飞力达发布Q3业绩预告：前三季度共实现净利6,943-7,512万元，对应EPS0.42-0.45元，同比增长22%-32%，其中财政补贴约1030万元，相对去同期增加480万，剔除这部分增量，净利同比增长约13.6%-23.6%。
综合物流主业继续稳定增长，重庆网点继续贡献增量：公司二季度创出近年来盈利新高，单季盈利达3370万，而Q3单季盈利亦在3000万左右，比去年同期仍同比增长17%-42.6%，在IT制造环境走弱情况下，继续保持稳定态势。分析师认为这主要来自重庆网点增量带来的综合物流主业的稳定增长，重庆网点仓库面积目前已达4万平，Q2利用率维持在80%左右，而Q3继续保持Q2以来的高利用率，9月甚至处于爆仓状态，略超分析师预期，预计未来重庆网点单季净利贡献将在400-500万左右。
财政补贴小幅增厚业绩：公司作为新型现代物流企业，上市以来政府补贴补贴处于常态化，公司Q3财政补贴共约1030万，相比去年同期增加约480万，小幅增厚EPS约0.05元，补贴利润贡献占比约11%。
Q4募投非保税库投入为业绩提供一定支撑：昆山地区募投的非保税库3.8万平，已于Q3投入一栋1.8万平，作为备品备件中心，目前运作情况良好，另一栋1.8万平正在验收，预计10月可以投入，募投项目的投入为Q4的稳定增长提供支撑。
盈利调整
分析师暂维持公司2012-2014年摊薄每股收益0.558，0.661和0.802元，对应当前股价，分别为15.7×12PE，13.3×13PE，10.9×14PE。
投资建议
目前IT制造业景气虽仍在低位徘徊，但Q4预计将在不断新产品推出预期下恢复向上态势，物流外包趋势（财苑）提升下，行业环境将持续优化。公司募投项目产能释放确定性高，重庆网点增量有望推动主业继续保持稳定增长。目前公司动态和静态市盈率仍处于可比上市公司相对低位水平，继续给予“增持”评级。
新宁物流（300013）：募投项目大幅贡献利润
2012年中报公布，EPS0.06元基本符合预期
报告期内，公司实现，公司实现营业收入1.51亿元，同比增长12.28%；归属于上市公司股东的净利润570.03万元，同比增长187.21%；折合EPS0.06元，基本符合预期。报告期内公司获得政府补助222万元，扣除非经常性损益后公司实现净利润390.48万元，同比增长136.9%，增幅显著提升。
募投项目大幅贡献利润，助推未来业绩高速发展
报告期内募投项目为公司大幅贡献利润，4个项目合计贡献利润1032.59万元，而2011年度仅贡献利润324.76万元，增幅显著。其中，昆山新宁物流公司的保税仓储扩建项目顺利完工投产，为公司贡献利润683.1万元；深圳新宁物流虽投资建设进度缓慢，但报告期仍贡献利润350.71万元。伴随着募投项目产能的完全释放，预期未来仍将助推公司业绩的快速发展。
异地扩张，紧跟电子行业产业转移步伐
为了应对电子行业从长三角、珠三角转移到内陆的风险，公司积极在重庆、四川等地布局，2011年新成立了成都高新区新宁物流公司、城府双流新宁捷通物流公司、仁怀新宁就业供应链公司。目前三家公司均属于前期投入阶段，业绩未显现。未来伴随着产能的释放，西南地区的业绩将有望大幅提升，公司的多地经营网络将进一步加强。
投资建议
鉴于募投项目仍将助推业绩的快速发展，以及公司多地经营网络的基本覆盖，未来业绩仍将保持较快速增长，预计2012年至2014年的EPS分别为0.14、0.19和0.26元，对应P/E分别为66倍、49倍和36倍，给予持有评级。
怡亚通（002183）：380计划的持续有计划推进 引导公司业务稳步发展
公司拟向不超过10名符合条件的特定对象发行不超过15264万股，非公开发行价格不低于4.16元，发行募集资金总额不超过6.35亿元，拟在两年内投资11.29亿元于深度分销380整合平台扩建项目。
分析师认为公司的380计划将持续强化其在网络和平台层面的优势和竞争能力：截至2012年6月底，公司导入近200家上游客户，业务运作在100多个城市开展，380平台2011年实现营业收入近20亿元。随着380计划的稳步推行，公司的边际运营费用将随着销售规模的扩大呈现下降趋势（财苑）；多网点运营在采购、库存、信息化管理、客户管理和服务等方面可实现集约经营，可降低企业的采购和运营成本。
公司的规模经济效益和网络经济效益将进一步凸显。公司主要致力于快速消费品的市场分销与渠道管理，采取轻资产扩张模式：公司选择具有巨大市场容量和良好发展前景的食品饮料（2011年销售收入6.94万亿元，2002-至今保持20%以上年增速）、日化（2011年销售收入达到3171亿元，增长23.4%）、母婴（2012年预计将达到5000亿元，且受经济周期影响很弱）、汽车后市场（从2005年880亿元到2011年的4300亿元，期间复合增速达31.5%）；公司在扩张过程中采用租赁库房、经营用房以及外包物流的方式实施运营，主要通过投入配套流动资金来驱动业务量和利润的增长。
分析师预计公司2012-2014年EPS分别为0.22、0.27、0.34元。基于对公司业务发展的长期性看好，分析师给予公司2012年20-22倍PE，给予公司目标价为4.32-4.75元，较当前有5-15%的上升空间，维持增持评级。