国务院十措施降低流通费农物流企业最受益
小中大2012-12-27 10:33:09 来源：上海证券报 点击：
【概念股掘金】
铁龙物流（600125）：业务转型奠定未来增长基础
分析师近期赴铁龙物流(600125)进行了调研。在经历了前几年的快速增长后，今年在宏观经济总体不景气的情况下，公司各项业务面临结构调整和转型，使今年业绩增长低于预期，出现低谷。分析师认为，随着宏观经济环境逐渐好转，公司今年的业务转型给未来增长奠定基础。公司2011年每股收益为0.386元人民币，今年上半年为0.184元，同比下降了14.5%，主要是由于去年同期业绩基数较高。由于去年业绩呈现前高后低的趋势（财苑），分析师预计公司3季度利润将与去年同期持平或略好（2011年3季度净利润为1.1亿元，每股收益0.084元），1-9月累计业绩降幅将较上半年收窄。分析师之前预计2012-14年每股收益分别为0.36、0.40和0.46元，对2012年的业绩估计较为保守，公司目前股价相当于17.8倍2012年市盈率和2倍2012年市净率。
分析师暂时维持对公司的盈利预测，并维持买入评级和7.17元人民币的目标价。
公司主营业务正在进行结构调整和转型
公司主营业务主要分为特箱业务、铁路货运和临港物流业务、铁路客运业务、房地产业务和其他业务。公司正在进行的结构调整和转型主要包括三个方面：一是铁路客运业务和房地产业务逐渐收缩，特箱业务、铁路货运和临港物流业务增速和占比迅速扩大；
二是特箱业务正在淘汰旧箱型，投资新箱型，并探索新的经营模式；三是铁路货运和临港物流业务年内完成扩能改造，并探索新的经营模式。
农产品（000061）：扣非净利大幅增长 主业效益趋向改善
公司8月23日发布2012半年报。报告期内实现营业收入8.60亿元，同比增长15.33%；利润总额1.82亿元，同比下降13.09%；归属净利润9118万元，同比下降41.14%，扣非净利润2809万元，同比增长4017.71%。2012上半年公司摊薄每股收益0.066元，净资产收益率2.83%；每股经营性现金流0.045元。
公司同时公告以3000万元受让沈阳海吉星农产品物流有限公司25%的股权，出让方为深圳市明信投资有限公司。本次股权转让后，公司持股比例将由70%上升至95%。
简评及投资建议
上半年公司归属净利润9118万元（对应EPS为0.066元），同比下降41.14%，而扣非净利润2809万元（对应EPS为0.02元），同比大幅增长超4000%，主要由于：（A）2011年同期公司因未参与深深宝增发，持股比例由26.33%降至19.09%，按净资产增加额确认税前收益8357万元；（B）2011年同期果菜公司因获拆迁补偿而计提营业外收入5391万元，以上两项非经常性损益在2012上半年均无；（C）扣非归属净利润大幅增长主要来自农批市场主业的经常性净利增长以及南昌市场商铺销售贡献收入。
从公司2012上半年业绩构成看，经常性损益开始趋增，并对整体业绩的贡献度有提升，其中批发市场业务权益净利润为22940万元，同比大增72.55%，这其中包含平湖、南宁及蚌埠等新市场或次新市场的较大增量贡献，核心主业经营效益出现拐点，而费用尤其是总部财务费用虽仍在高位运行但增速趋缓。因此，公司主业业绩虽暂未有高弹性增长但已有可观改善，未来持续性值得观察和期待。
维持对公司的价值判断及展望。分析师依然认同公司专注于打造“全国农产品交易网络大平台”的战略和对应的市场业务拓展，其在经过过去20多年的发展，已经积淀有突出的资产价值和平台网络价值。但分析师同时认为公司主业业绩在2012年能否显著增长仍有不确定性（主要由于新市场培育和总部费用控制），能够支撑业绩有较好表现甚至超预期表现依然是非经常损益（包括部分市场如蚌埠等的商铺处置等）。
分析师之前预计公司2012-2013年经常性EPS分别为0.18元和0.27元，考虑非经常性损益后的EPS为0.31元和0.37元（按当前股本计算）。
公司此前已公告收到证监会核准其非公开发行股票：发行数量不超过45787.55万股，发行价格为5.46元/股，预期将在近期完成。考虑公司增发后偿还8亿元银行借款（公司增发公告中称将偿还5亿，分析师假设替代项目借款3亿元），则全年计算可节约财务费用4800万元，以18.41亿新股本为准，则2012-2013年经常性EPS各为0.14元和0.23元，考虑非经常损益后的EPS分别为0.24元和0.31元。因业绩有摊薄，分析师初步测算目标价约为7.60元（以2013年主业30倍PE，并考虑到非经常性损益的经常化，给予10倍估值），维持“增持”评级。
中储股份（600787）：资源优势助推业绩平稳增长
2012年8月25日，中储股份公布2012年半年报，公司报告期内实现营业收入128.97亿元，比上年同期增长15.67%；实现营业利润2.89亿元，比上年同期增长19.04%；归属于母公司股东净利润2.25亿元，比去年同期增长22.16%。
点评
业绩稳健增长，基本符合预期
今年上半年，由于宏观经济增速进一步放缓，公司经营过程中面临原材料价格上涨、生产成本上升、融资环境恶化、外部市场需求下降等诸多困难。公司在此环境下采取积极措施，巩固发展物流主业，探索新型业务模式，上半年营业收入、营业利润和净利润均实现稳健增长，同比增幅分别为15.67%、19.04%和15.67%。其中，营业利润增幅与去年基本持平，而收入和净利润较去年同期增幅明显放缓，分别下降11.12和22.19个百分点。在经济环境不利的形势下，公司上半年业绩基本符合预期。
需求不振导致物流和贸易经销业务毛利率持续下滑
公司业务包括物流与贸易经销两大部分，上半年受宏观经济环境影响，钢材价格出现较大跌幅，给公司钢材贸易等业务带来较大风险；而物流市场方面，社会物流总额增幅同比有所回落，服务于基础能源、原材料等大宗商品储运的物流企业经营效益下滑。
公司上半年物流与贸易业务分别实现营业收入13.71亿元和114.88亿元，同比分别增长7.67%和16.65，二者营业收入占比分别为10.66%和89.34%，基本保持稳定；受大宗生产资料市场持续低迷的影响，公司物流和贸易业务成本增速均快于收入增速，毛利率分别为23.91%和2.19%，呈继续下滑态势。分地区来看，贸易业务规模是影响地区业务收入增长的主要因素，北京、天津、山东、广东等地区收入同比增加较大，河南、四川等地收入同比下降较大。
投资收益对业绩增长贡献度较高，财务费用增长显著
公司今年上半年实现投资收益2669万元，比去年同期大幅增长246.34%，主要是由于公司将持有的部分太平洋股票在报告期内出售所致。与此同时，公司本期累计实现非经常损益2993万元，同比增长近6倍。公司本期投资收益增量对营业利润增量的贡献度达41%，是公司利润增长的重要来源。公司报告期内费用控制良好，销售费用同比增长7.52%，管理费用同比略有下滑。由于今年利率较去年同期偏高，且公司由于业务拓展需要，借款规模较去年同期增加，导致财务费用同比增长31.11%，在一定程度上压缩了利润空间。