“中国股神”为何劝股民别买股票(二)

小中大2012-05-09 09:24:27   来源：腾讯--今日话题   点击：

王亚伟是在警告，不专业的股市投资等于赌博


从投资一家餐馆或买一只股票说起
    假如你有一笔闲钱，有两个选择。第一条路，你的朋友开了家餐馆，邀你入股；第二条路，投入股市，买一只股票。你会怎么做呢？
    选择前者，除非是对朋友深信不疑又没有时间，否则你一定会亲自去餐馆考察，看餐馆的环境、就餐人数等等指标，也会参详餐馆的账目。仔细考虑风险和投资回报率的问题。当然，朋友的人品也是重点考察范围。
    选择后者， 你可能会看各种各样的炒股秘籍，参考各式各样的股评，然后选一只股票，跟着大盘的上上下下而心跳不已。可是，很多人不会像投资餐馆那样考察公司的方方面面。
    本质上，两者都是在“买企业”，根本做法不该有不同，可是人们的做法却往往大有差别。
差别在于，你是想莽撞地赌一把还是很专业地“买公司”？
    美股专家方三文说，每个人初步踏入资本市场，都会面临方向性的选择：你购买一只股票，是预期别人会以更高的价格从你这里买走，还是你认为它的价格低于它的价值？
    很明显，第一种是投机心态，并不看重这个公司实际业绩如何，股票的实际价值又该怎么样，看的就是市场里的价格。第二种则先要估算一家公司在其生涯里会创造多少财富（即现金流量），这些财富折算到今天和它的市值相比是更高还是更低，如果更高，说明它的股价被低估，可以买入——其实巴菲特反复念叨的，无非就是这些，一定要记住这才是巴菲特所谓“价值投资”的本意。
    现在广为流传的“巴菲特投资理念”是：选择少数几只能够长期增长的优质公司股票，在其价值被明显低估时买入，不管市场如何波动，坚定地长期持有。这个说法当然很有道理，但其实是囫囵吞枣的理解，而且容易误导人，让人以为长期持有才是关键。实际上，长期持有的前提是你以低价买了一家好公司，如果是以不切实际的高价买了好公司，或者公司在发展中变成差公司让公司当前股价显得过高了，那么这时就该抛掉，否则越是长期持有越要赔钱。2007年的时候股价疯涨，市场上几乎所有的股票都是不切实际的高价，有人这时候买了股票，却还信奉“长期持有”，结果就是赔得很惨而且永无翻身机会。同时，如果股票的价格涨到脱离实际价格很多的时候，是卖掉的好机会，这时候还“不管市场如何波动坚定地长期持有”是错过赚钱良机。
    巴菲特和华盛顿邮报的故事就是价值投资的经典案例。1973年，由于当时美国经济危机导致股市崩溃，华盛顿邮报股价也跟随大幅下跌，市值跌到8000万美元左右。而巴菲特认为其内在价值应该在4亿美元以上。就在巴菲特买入华盛顿邮报的第四年，这家公司的股价依旧低于他当初的买入价。不过等到第五年，华盛顿邮报突然股价暴涨，投资回报率高达214%。而巴菲特几十年一直持有这只股票。巴菲特为什么当初作出了正确的估值？一是他非常熟悉这份报纸，二是他对传媒行业有充分了解。
华盛顿邮报：巴菲特的金蛋
    1973年巴菲特用1062万美元买入华盛顿邮报股票，2006年底增值为12．88亿美元，持有33年，投资收益率高达127倍。这是他投资收益率最高，也是持股期限最长的一只股票。
    巴菲特投资华盛顿邮报的成功秘诀是什么呢？
    第一，他非常熟悉华盛顿邮报。巴菲特13岁就是邮报的报童，他每天下午按照5条线路，递送500份报纸。4年多他就攒了5000多美元，巴菲特说这是他的第一笔财富。
    第二，他非常了解报纸行业。1969年，巴菲特购买了奥马哈太阳报。在1973年购买邮报股票之前，他已经有4年经营报纸的经验，从中认识到了报纸的市场垄断性：“报纸是一个奇妙的行业。它是那种趋向一种自然的有限垄断的少数行业之一。”
    第三，他非常看好华盛顿邮报的巨大影响力。1971年，华盛顿邮报得到了一份美国国防部的“五角大楼报告”，暴露了政府在越南战争问题上的欺骗行径。如果发表这份机密文件，根据《间谍法案》，邮报有可能遭到起诉，甚至被关闭。公司总裁凯瑟琳·格雷厄姆决定报道。她就像一个赌徒，倾其所有押在了一篇报道上。她赢了！最终，邮报的立场得到最高法院的肯定，从此声名大震。1972年6月，5名男子因私自闯入水门饭店民主党全国总部而被捕。邮报进行深入调查，终于发现共和党政府试图在民主党总部安装窃听器，破坏民主党的竞选活动。当时执政的尼克松政府为了掩饰丑行，不断向邮报施压，警告凯瑟琳不要“出风头”，司法部长更是暴跳如雷，还说出了整个事件中最著名的一句话：“凯瑟琳·格雷厄姆的奶头会被大绞肉机绞烂！”格雷厄姆决不退缩：“我们已游到河水最深的地方，再没退路了。”她把司法部长的话登在第二天的报纸上，全美国的人都震惊了。一直孤军奋战的邮报终于唤醒了媒体和公众的支持，强大的舆论迫使尼克松总统下台。这一年，华盛顿邮报获得普利策奖，确立了自己的大报地位，成为美国最大最有影响力的报纸之一。
    第四，他非常看好严重低估的股价。巴菲特称自己以便宜得可笑的价格买入：“1973年中期，我们以不到企业每股商业价值四分之一的价格，买入了我们现在所持有的华盛顿邮报全部股票。其实计算股价与价值比并不需要非同寻常的洞察力。……我们的优势更大程度上在于我们的态度：我们已经从本·格雷厄姆那里学到，投资成功的关键是在一家好公司的市场价格相对于其内在商业价值大打折扣时买入其股票。”只选择自己最熟悉、最了解、竞争力最突出的优秀公司，在股价被严重低估时买入并长期持有，这正是巴菲特从华盛顿邮报赚取127倍惊人盈利的秘诀。（作者为汇添富首席投资理财师）(新民周刊刘建位)
    中国也有人深谙价值投资的精髓，比如，刘元生先生到2010年为止持有万科18年，400万变成27.69亿元，投资增长500倍，增幅超过巴菲特。

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