新退市制度将终结“不死鸟”神话
2012-03-10 08:48:11 来源：枣庄网整理
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每年两会期间有关资本市场的话题都备受关注，其中，政府工作报告中关于资本市场的内容更是媒体重点解读的对象。今年，温家宝总理在政府工作报告明确提出，建立和完善新股发行制度和退市制度。而证监会主席郭树清也表示，新股发行和退市制度今年应该有重大突破。
新股发行制度和退市制度可谓A股市场的两道闸门，一个管进，一个管出。多年以来，A股市场对新股发行这个环节重视程度更高，改革力度也更大。比如，在股票发行监管制度上经历了由审批制到核准制的演变；在定价方式上经历了固定价格到机构询价的转变；在发售方式上也有市值配售、网上发行和网下配售等多种变迁。然而，在事关A股市场淘汰机制的退市制度上，改革的呼声和实施动静却并不大。
A股市场现有的退市制度主要受《证券法》第五十五条和第五十六条约束。这些规定侧重于把公司对外公布的利润作为公司退市的评判依据，稍有约束力的退市规定，主要是“连续三年亏损”暂停上市、“连续四年亏损”则终止上市。但是，这一退市标准又很容易借助“报表利润调节”来规避。也就是通过利润调节，形成亏一年或两年，然后再盈利一年，壳公司得以在市场长生不老。
据证券时报网络数据部统计显示，目前主板公司共有151家ST公司。剔除暂停上市和长期停牌的因素，118家公司处于正常交易的状态。这其中，仅“戴帽”时间超过5年的ST公司就多达73家，占到了总数的近一半。考虑到戴帽前已经连续亏损两年，这些公司在长达7年的时间里都处于“保牌有望、退市无忧”的状态。
另一方面，即便保牌失败而退市，大部分公司仍能通过各种资产重组返回A股市场，并且获得不菲的涨幅。2011年，A股市场大部分时间都是单边下跌，但当年7只退市后恢复上市的个股却无一例外较退市前的收盘价大幅上涨。2011年7月8日，暂停上市5年之久的S*ST圣方以新华联(000620)的新名字恢复上市，股价从停牌前的1.17元暴涨799.15%，以10.52元报收。而在最近10年恢复上市的公司中，复牌首日涨幅最大的为顺发恒业(原名S*ST兰宝)。该股2006年4月27日退市前的股价仅有0.76元，而2009年6月5日复牌当天的收盘价高达10.30元，涨幅达到1255.26%。
在A股市场20多年的历史上，完全退市的公司其实并不多。统计显示，在目前的三板市场中，从A股市场退市的公司共有39家，而目前A股上市公司已经达到2325只，退市的公司比例不到2%。三板市场中，这些退市公司的最新股价虽然大都在1元以下，但近年来普遍都有一个明显冲高的过程，部分公司的股价甚至一度超过在A股市场摘牌前的价格。比如A股市场的首家退市公司为PT水仙，该公司自2001年4月23日起终止上市，标志着中国证券市场退市制度的正式执行。PT水仙退市前的收盘价为4.80元，在登陆三板市场后不久便出现一波凌厉的升势，并在2002年6月5日抵达7.19元的高点。2007年9月19日，该股再创7.86元的新高。从这个意义上说，从A股市场退市，并不一定会血本无归，甚至还有机会获得可观的收益。
不过，在当前新的形势下，A股市场长期以来“不死鸟”的传奇或将一去不复返。2011年11月28日，深交所出台了完善创业板退市制度的意见征求稿，明确创业板新增两个退市制度，即连续受到交易所公开谴责以及股票成交价格连续低于面值，并且不支持通过“借壳”恢复上市。
本周一，证监会主席郭树清在接受记者采访时表示，创业板退市制度即将正式实施。至于主板新退市制度，也很有可能在今年上半年推出。对此，某券商投行部负责人就表示，主板退市制度改革已讨论了近10年，今年上半年就可推出：“速度之快出乎我们预料。”
上周五，上交所总经理张育军在“2012上市公司企业治理论坛”上表示，上交所正在抓紧研究新的上市公司退市制度。可以说，A股市场退市制度的完善已经进入倒计时。